市场总是在各种逻辑关系综合作用下前行，上行说明多的逻辑力量强，下行说明空的逻辑力量强。那么信息千头万绪，究竟如何博弈？这还要整体分析，找出合力的方向。

1、 货币逻辑

资本市场同样是投入和产出的减法，假设产出不变，投入成本越高，利润空间越小。资本市场投入原材料的是货币，成本就是货币的利息，货币的利息根据央行政策和经济基本面决定。央行货币政策又根据经济基本面调整，这就有了经济周期论。

世界上有两个央行，一个各国自己的央行，另一个就是美联储。美元的特殊性决定美联储决定世界A货币走势，然后各国根据美联储货币政策和本国经济形势制定本国的货币政策。

A

美国物价指数连续四个月在5%以上，处于较高的膨胀期，于是美联储缩表和加息的预期越来越近，主流预期今年四季度将走上缩表路，明年年中有可能开始加息。因此，货币变贵的预期越来越强，且已被商品部分计入价格。

各国根据美联储动向，俄罗斯、巴西、韩国等国家已率先进入加息轨道。

一句话：货币运行逻辑远期利空。

2、 政治路线决定经济路线

我们在今年年初提出了“30年碳达峰，60年碳中和”目标，并且一些行业路线图逐步清晰。双碳管理事关全世界气候变化以及人民生存环境的可持续，是主流世界最关心的头等大事。能否加入主流世界团队，以平等主体的形式参与世界分工，共同主导世界格局，这是当前最大的国际政治。获取这项政治权力，所要付出的代价就是低碳发展，让渡部分发展权。这对于我们还没有完全跨入发达国家行列的工业大国来说，异常艰难。

目前我国耗碳前三大户是火电、交通和工业，煤、石油是我们工业化进程中必不可少的高碳燃料，钢铁作为占全国碳排放总量15%的重点行业，是减碳工作中最关键的环节之一。

有了双碳管理的政治路线，经济路线必然会随之确立。煤、油等高碳燃料的减少或替代势在必行，首先行之有效的是减少应用，那么就要限制两高，控制增量，减少存量，向高质量、低消耗转型。摆在高质量发展面前的是被称为新的“三座大山”：教育、医疗和住房，高昂的生活成本，剥削掉了民众的创业和发展激情，没有稳定的生活环境，高质量发展无从谈起。于是就有了清理校外培训、医药集采、房住不炒等种种举措出台，这里面最难、影响最大的就是对房地产行业的革命，因为里面牵扯到巨大的金融资本和债务链条，搞不好就会爆发系统性金融风险，比如当前的恒大。此外，要改革房地产这个国民经济支柱，还要改的就是它的配套产业链，其中最分量最重的就是第一大行业――钢铁。

至此，搞明白一个问题，控制钢铁产量不仅仅是环保治理的需求，更是国民经济改革重要的前置环节。至于提高钢铁集中度、提升钢材品质都是改革中的应有之义。

3、 减碳与增矿

钢铁减量发展不是环保的必要需求，而是经济转型的客观需要，搞清这一点，就会清楚减碳的必然性。即使钢铁行业排放指标再优化，产量也不可能回到从前，这对于依然徘徊在上个年代中期那些旧思想，应该有所触动。因此，减碳的必然性不可动摇！

与此同时，焦炭一个身份是钢铁冶炼必然需求的燃料和还原剂，另一个重要的身份它本身就是碳，理所当然是被减的重要因子之一。因此，对于焦化行业的限制强度要远强于钢铁，这同时也在倒逼钢铁行业探求低碳冶炼方式，比如由氢替代碳。但中短期内，碳依然是高昂的能源。

增矿一方面在于对冲减碳带来的钢材成本的提升，更重要的是外交原因。由于我们对澳大利亚矿石的高度依赖，导致外交路线无法真正实施，因此利用增加国内或非洲等矿石开采来减少对澳大利亚的依赖。矿石在达到230美元/吨的顶峰后，已被打掉60%。近期澳大利亚和美英签订核潜艇协议，成为拥核国，与澳大利亚的斗争将会更加激烈和持久！

4、 结论

1) 钢铁减量是持久战，2020年或许是中国粗钢产量峰值。

2) 减碳是最大的政治，也就是最大的经济，后面30年都在围绕减碳而制定经济发展方针。

3) 房地产的变革是钢材需求的风向标，将会加大左右钢材价格走势的比重。

4) 美联储缩表加息箭在弦上，大宗商品进入下行周期。

5) 新的能源研发和替代短期难以实现，而且将会更加昂贵，碳的价格很难回到从前。

6) 新能源汽车耗电是新的增量，顶峰期将占到发电量的一半，碳需求将是巨大挑战。